2025年，废弃物与回收行业正持续适应不断变化的经济环境，这一变化部分由美国总统唐纳德·特朗普的税收法案与关税政策所塑造。

Waste Dive近期与行业领袖及分析师进行了交流，旨在解析上述政策变动，以及近期的并购与再生商品市场趋势，对今年剩余时间可能产生的影响。

税收法案再添助力：特朗普政府带来新利好

新税收法案，即《一项大而美的法案》，包含多项有利于废弃物企业运营的条款——但并非行业所期望的全部内容。

全国废弃物与回收协会曾主张废除可追溯至第一次世界大战时期的重型卡车消费税，并设立替代燃料税收抵免，以抵消压缩天然气车辆的部分运营成本。这两项诉求均未实现，但行业仍有诸多值得欣慰之处。

“他们实际获得的是100%的奖金折旧，且具有追溯效力，这实际上涉及更大的金额，”NWRA首席执行官迈克尔·E·霍夫曼表示。

这意味着企业可以立即从当年应税收入中全额扣除特定资本支出的成本。该条款始于2017年特朗普的《减税与就业法案》，原定于2023年开始逐步取消。

“如果让我在替代燃料税收抵免与奖金折旧之间做取舍，我会选择奖金折旧，”霍夫曼说，“奖金折旧意义重大。”

他解释称，这是因为燃料可能仅占公司年度支出的约6%，而资本支出平均占10%至13%。其中约一半的资本支出适用于奖金折旧。

WM在其最新季度文件中指出，新的奖金折旧条款将使其2025年现金税减少约1.25亿美元。在该公司最近一次财报电话会议上，首席财务官德维娜·兰金表示，到2027年这一数字可能增至2亿美元。Republic Services报告称，预计今年将获得8000万美元的收益，而Waste Connections则估计收益为2500万美元。

霍夫曼预计，大型公司不会因此大幅改变其资本支出计划，因为它们已为标准设备更换周期做好了规划。在经历多年疫情引发的延误后，卡车采购周期终于缩短至底盘采购约六个月。他表示，如果公司希望在符合加州排放法规的新型发动机上市前预先购买卡车，或许会更充分利用这一政策，但鉴于这些法规已被废除，这一议题现已无关紧要。

除奖金折旧外，霍夫曼还指出了对该行业的另一项积极变化。新税法允许公司基于息税折旧摊销前利润来计算利息支出的税收可扣除性。此前，折旧和摊销这两项被排除在外。这将通过允许公司扣除更大金额来提高收益。

该法案的另一个方面是延续了特朗普《减税与就业法案》中确立的21%公司税率。不过，部分废弃物行业公司已根据其税收策略适用不同税率，因此这一变化被认为不太重要。

2017年的法案同样被认为对该行业有利。当时，此项变革带来的可观节省部分流向了股东回报或其他用途，但大型公司也宣布了直接面向员工的支出。WM承诺投入约6500万美元，向员工发放2000美元奖金。Republic也宣布计划在多年内投入2亿美元，用于升级员工更衣室和卡车。

霍夫曼表示，他预计此次废弃物公司不会采取类似做法。

“当时正处于司机问题加剧的初期。因此，有资金被用于解决相关问题，以改善工作与生活体验。所以，不，我认为这次你不会看到任何非同寻常的举措，”他说。

废弃物与环境服务仍吸引投资者

2025年上半年，私人实体持续向废弃物与环境服务领域注资，寻求对具有良好增长前景的稳定业务的投资。

根据交易咨询公司Houlihan Lokey的数据，尽管迄今为止2025年执行的交易累计价值低于过去几年的平均水平，但交易数量保持稳定，因为补强型及其他中型收购市场依然活跃。

盛德律师事务所专注于并购与私募股权的合伙人埃拉扎尔·古特曼表示，这在一定程度上是由于关税影响以及美国宏观经济环境当前的不确定性所致。他表示，投资者正在不确定性中寻求稳定资产，而环境服务行业正好符合这一需求，这一趋势与过去类似经济周期中的情况相符。

“该领域的活跃度仍然非常高。人们完全没有退缩，而是在积极投入，”古特曼说。

这已转化为2025年健康的交易量。Waste Dive追踪到，今年上半年，美国和加拿大的固体废弃物、环境服务及电子回收领域至少有82笔交易。重大交易包括Republic Services收购工业和废水处理公司Shamrock Environmental，以及GFL Environmental通过与Apollo和BC Partners的交易将其环境服务部门分拆。这两笔交易均发生在第一季度。

Republic此前于2022年收购了U.S. Ecology。在8月举行的Republic第二季度财报电话会议上，首席财务官布莱恩·德尔吉亚乔被问及自该交易以来环境服务市场如何演变。他指出，随着对这些公司的需求增加，估值“绝对已经上升”。

Brown Gibbons Lang & Co.高级董事总经理埃弗拉姆·卡普兰表示，这可能会减少能够达成交易的参与者数量，或因基础设施基金能够提供相较于其他潜在买家更低的资本成本，而使天平向它们作为收购方倾斜。卡普兰为GFL的环境服务交易及其对Green Infrastructure Partners的资本重组提供了咨询。他表示，这两笔交易正是这一日益增长现象的例证。

“所有者可以获得极具吸引力的估值并产生流动性，尤其是在拥有强劲增长前景的情况下，而不必完全出售业务，”卡普兰说。

卡普兰表示，市场活动历来集中于废弃物领域的顶级“A”类资产。但他指出，如今可供交易的规模较大、“块头十足”的资产比十年前更少。如果下半年宏观经济环境变得更加稳定，环境服务领域较小资产的交易可能会继续增长。

上市公司对并购支出依然热情高涨。GFL的高管表示，预计2025年将在收购上花费9亿美元，但迄今为止仅花费约2亿美元。WM总裁约翰·莫里斯预告，下半年可能会有一笔“相当大规模”的交易。Waste Connections首席执行官罗恩·米特尔施泰特也表示，该公司预计下半年将再投入1亿至2亿美元。Republic Services和Casella预计也将继续完成交易。

关税引发设备采购疑问

关税不确定性带来的持续影响，继续左右着美国废弃物与回收行业对运营和支出决策的优先级排序。

美国近几个月已颁布或更新了多项关税协议，并可能正在修订其他协议。特朗普政府已表示，此类努力可能有助于巩固国内供应链，包括再生商品领域。

但即使是经验丰富的废弃物与回收行业参与者，也仍不确定接下来会发生什么，而这种观望态度已经对供应链和业务相关支出产生了影响，ICIS再生塑料高级编辑艾米丽·弗里德曼表示。

“情况随时可能发生变化，这继续给行业带来对明年形势的诸多不确定性，”她说。

设备和车队相关采购正受到这些影响。NWRA的霍夫曼表示，这对于某些较小但关键的设备部件最为相关。

“我们车队和容器中使用的几乎所有钢材都是国产的，可能有一小部分来自加拿大或墨西哥，”他说。“所以这实际上关乎零部件和子组件，”他补充称，由于疫情相关的供应链问题，这些部件仍然较难获取。

霍夫曼还表示，会员企业正在关注对回收设备的潜在影响，其中部分设备为进口，但现在判断全面影响还为时过早。他指出，近年来大型物料回收设施建设与改造项目的支出可能已达峰值，这有助于在时间上缓冲潜在的关税影响。

但弗里德曼表示，受关税影响的不仅仅是大型机械。对再生树脂生产至关重要的常见“耗材”，如过滤器、筛网以及由聚丙烯制成的集装袋，通常从亚洲进口。“这些生产过程中的小众环节正变得越来越昂贵，并给行业增加了额外成本，”她说。

这种不确定的环境已促使一些废弃物公司调整今年车队和设备采购的时间安排。例如，Waste Connections计划在2025年加快部分车队采购计划，以避免公司计算的2026年卡车车身和底盘等部件可能出现的2%至3%的成本上涨。但WM等其他公司表示，由于其已完成可再生天然气升级等重大基础设施项目的时间安排，其资产负债表受关税影响的程度较低。

部分大宗商品市场遭遇困境

再生大宗商品市场同样在承受关税不确定性的冲击。行业贸易组织表示，与其他一些材料相比，迄今为止造纸市场面临的关税风险较小，部分原因在于美国大部分纸张出口至加拿大和墨西哥，且根据《美墨加协定》，目前免受进一步关税影响。

美国林纸协会行业事务副总裁特里·韦伯在7月的一次关税网络研讨会上指出，纸张是一种“与整体经济表现密切相关”的大宗商品。

但这使得某些大宗商品（如旧瓦楞纸箱）容易受到消费者支出紧缩的影响，东北回收委员会的市场报告中，查兹·米勒表示，消费者因医疗保健、食品杂货和其他必需品的成本上升而抑制支出。

弗里德曼表示，一些塑料市场正受到更为直接的关税影响。例如，再生PET的价格近几个月来“惨不忍睹”，部分由于供应过剩而跌至极低水平。

这是因为买家在3月和4月期间“预先购买和过量购买”，当时关税形势比现在更加不明朗，买家尚不清楚来自加拿大和墨西哥的再生PET最终将根据USMCA豁免于对等关税。

买家还因夏季备货而过度采购，夏季通常是该材料用于饮料容器及其他物品需求较高的时期。“但夏季来了又去，老实说，并未如预期般强劲。现在我们被困在3月和4月运来的所有这些库存中，”她说。

与此同时，她表示，在关税不确定性较少的地区（如欧洲部分地区），再生PET市场遵循了更为传统的季节性模式。

对再生PP和PE的关税影响较为轻微，因为这些商品“拥有相当庞大的国内市场，并与加拿大和墨西哥有一些交叉，”她说。“它们通过USMCA获得豁免，这一事实消除了很大一部分风险。”

她说，来自亚洲或某些欧洲国家的小批量再生HDPE将感受到关税影响，“但这不足以推动这些个别采购的更广泛市场。”

她表示，最大的问题是当公司开始考虑2026年材料合同时会发生什么。“他们将决定在现货市场采购和潜在进口上承担多少风险，以及在国内合同下锁定多少。”

她表示，买家还担心USMCA豁免能否持续到明年，尤其是对原生和再生PET而言。“你不得不怀疑，我们目前是否真的看到了关税的全面影响，还是说仍有更多影响即将到来，”她说。

关税还可能为国内制造业和以回收为重点的业务扩张（如电池回收）带来潜在机遇。

特朗普政府已表示希望提高锂和其他关键矿物的产量。电池回收商Cirba Solutions公共事务副总裁丹妮尔·斯波尔丁表示，这给电池回收公司带来了希望，即联邦政府将推动未来的业务发展。

Cirba从美国各地采购报废电池。该公司目前正在南卡罗来纳州建设一座生产电池级硫酸盐的设施。

她表示，短期内，关税可能会增加使用进口部件的电池制造商的成本。由于这些产品的供应链仍高度国际化，消费者可能会看到在美国完成并销售的电池组成本上升。

长期来看，很难说关税将如何影响电池供应链，尤其是当电池回收商努力建立并提供国内关键材料供应之时。

另一个挑战是来自“旨在通过向市场倾销过剩材料或以虚高价格采购来控制供需的海外竞争对手”的定价竞争。“这在我们努力发展之际，给我们的市场带来了挑战，”斯波尔丁说。